央行购金与黄金重货币化

Edward Dowd 指出，各国央行正在悄然囤积实物黄金，同时又在推动数字金融、代币化资产和基于区块链的结算体系。他认为这是一种矛盾：央行一边增持实物黄金，一边放任 COMEX 和 LME 对金价形成压制。这种“贴创可贴”式的做法，只是让市场注意力从更深层的结构性变化上移开。

在被问及这种“幻觉”还能持续多久时，Dowd 表示黄金有自己的周期，若全球市场出现大规模追加保证金，黄金可能出现回调，但他会把这视为买入机会。他告诫投资者不要因金价短期下跌就卖出手中的黄金，也不要在黄金期货上过度加杠杆。长期来看，金价仍将走高。

Dowd 解释称，尽管市场关注点集中在数字货币，但监管层已将黄金重新认定为一级资本，并于今年 7 月在美国生效。在此之前，各国央行已经悄然增持黄金。实物黄金现在可作为银行一级资本，意味着银行可以基于黄金进行放贷。上世纪 70 年代美国脱离金本位后，黄金被当作大宗商品；如今黄金正在被重新货币化。问题在于：为什么？

Dowd 提到，外界曾讨论审计诺克斯堡（Fort Knox）的黄金储备，但相关行动一直没有真正落地。他个人有一个论点：如果真的审计，结果会证明诺克斯堡的黄金比外界知道的更多，而非阴谋论所说的更少。

讨论中还提到，得克萨斯州已经将黄金和白银合法化为法定货币，这被看作相当有意思的信号。

代币化资产与 XRP 的角色

在分布式账本技术领域，XRP 被认为是一个值得关注的项目。尽管主流新闻和经济学家较少讨论 XRP，但它在跨境结算基础设施中可能扮演关键角色。有人提出疑问：是否存在某种战略计划，将黄金等硬资产与这些数字网络连接起来？

Dowd 回应称，市场上有大量关于代币化的讨论，也有人正在尝试将黄金和其他资产代币化。智能合约等技术值得关注。XRP 一直被称为“银行家的加密货币”，对此需要保持一定怀疑态度，但“万物代币化”的趋势确实存在。代币化是好是坏可以争论，但黄金市场已经开始尝试引入代币化和智能合约。

Dowd 分享了自己与一些尝试落地黄金代币化的人士的讨论。对方表示，目前很多人不愿意推进，因为他们喜欢现有的业务方式。代币化会移除大量中间人，而中间人并不高兴被剔除。因此这是一个缓慢的过程，不会一夜之间完成，但已经开始。

有人将这一过程类比为互联网泡沫：先经历大量投资和炒作，随后监管在参与者完成布局后介入，最后技术被用来解决当时的问题。

互联网泡沫、AI 泡沫与加密市场

Dowd 对互联网泡沫有类似看法：当时大量投资、炒作和兴奋推动市场，最终许多投资归零，但这些过度投资为互联网 2.0 公司（如 Facebook、Google、Apple）创造了繁荣，因为当时高价建设的带宽后来被以极低价格收购。今天我们拥有的互联网和流媒体能力，正是建立在当时的过度投资之上。

他认为 AI 领域正在上演同样的一幕：巨大的 AI 泡沫，但目前缺乏足够的收入来源来支撑估值。最终市场会开始关注这一点，因为人们不会持续把好钱扔向坏项目。AI 基础设施会被重新定价，随后才会迎来真正的 AI 繁荣。目前还不清楚哪些公司会成为最终的赢家，但不会是英伟达——半导体本质上是大宗商品，最终会被商品化，4 万美元的 GPU 不可能永远维持高价。

在加密市场方面，讨论者认为当前加密市场类似“狂野西部”，但与互联网泡沫有相似模式。他们相信 99% 的加密货币和公司会归零，只有少数拥有真实世界用例、能解决万亿美元级问题的项目会脱颖而出。他们还认为，整个市场可能被设计成给人一种“完全去中心化金融、脱离银行体系”的幻觉，而这种自由主义叙事可能是在引导人们进入一个与区块链绑定的中心化体系。

他们表示，自己不看新闻和主流叙事，而是关注国际清算银行（BIS）的文件、世界银行集团的出版物。这些机构在 2022 年曾将 XRP 和 XLM 作为稳定币进行讨论。他们正试图把这些线索连接起来。

风险偏好、现金储备与买入机会

Dowd 表示，自己并非加密货币专家，但会关注这一资产类别。从相关性看，当美元走强时，加密货币往往表现不佳；纳斯达克指数也偏好弱势美元，而纳斯达克与比特币具有较高相关性。因此，如果风险偏好逆转（他认为这种逆转即将到来），加密货币有大幅回落的空间。这又会为正确的加密货币提供买入机会。

他同意 99% 的代币会归零的观点，并对 meme 币表示不解，认为这像是一个被操纵的系统。他表示，如果有人向他推荐 meme 币，他很确定持有任何时间都会亏损，因此从未买入。特朗普币是一场灾难，甚至在就职典礼前一天就已经成为他见过的最大的“割韭菜”事件之一。

在风险资产大幅回调之后，废墟中可能会出现真正的宝石。Dowd 认为，他预见的风险资产回调中会出现一些有价值的项目，而专业投资者有机会从中找到并投资，甚至实现财富跃升。

关于自身的持仓和风险偏好，Dowd 表示自己对大多数资产保持谨慎，但不愿提供投资建议。他提到巴菲特也曾过早看空——提前了两年，因为他没有预料到移民和赤字支出又为经济注入了两年流动性。这是一个新的经济变量，方向发生了变化。

Dowd 相信，现金在大多数时候是投资者不愿持有的资产，但有时需要持有现金作为“干火药”，以便在低点买入。他并不建议任何人调整投资组合，只是提醒投资者积累一定比例的现金储备，比例由个人决定。因为创造代际财富的方式，就是在所有人都在卖出时买入。他预计未来会出现一场大规模的风险规避交易，届时新闻标题会非常糟糕，而那正是“世界似乎即将终结”的时候——但世界并不会真正终结，恰恰是买入的时机。